答案:
参考答案:
(1)股票的资本成本=1×(1+6%)/20+6%=11.3%
(2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
(3)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元)
转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)
底线价值为1070.56元
1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5)
当K=6%时,
1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65
当K=7%时,
1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32
(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)
解得:K=6.25%
(4)股权的税前成本=11.3%/(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。
修改意见1:
至少提高票面利率至W,其他因素不变:
根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)
可知:W=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意见2:
降低转换价格到Y元,其他条件不变:
底线价值=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y
1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y×(P/F,7%,5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得:Y=24.00(元)
即至少把转换价格降低到24.00元。
修改意见3:
延长不可赎回期至7年
债券价值=1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)
转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元)
底线价值=1202.88元
1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)
1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)
当K=7%时,
50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50
当K=8%时
50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20
由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。